比特币合约交易中心不同交易所的永续合约有什么区别？

概括：

衍生品市场是分散的，不同交易所的合约条款差异很大，而且该领域的文件质量也参差不齐。

我们分析了每个交易所如何构建其永续合约，这是一种近乎实时地近似标的资产价格的衍生品。 永续合约正在从传统的以比特币为标志的显式反向合约过渡到以美元/美元为标志的线性合约。 交易所在计算指数和支付资金的方式上也各不相同。

自今年年初以来，永续合约交易量一直在下降，但最近随着比特币的价格活动而飙升。

由于衍生品市场缺乏标准，交易者很难通过头寸索引评估间接风险承担水平。 构建不当的指数会​​对用户产生负面影响，尤其是在市场波动和波动时期。

衍生品分析

加密市场还很年轻，衍生品合约的结构因交易所而异。 衍生品缺乏计算指数和资本支付的标准方法，而且这方面的文件通常很难遵循。 虽然这些数据对交易者很重要，尤其是在市场波动时期，但该领域的信息严重缺乏。

由于衍生品与杠杆交易的关系，它们对市场产生了巨大的影响。 近期比特币价格上涨，导致永续合约交易量激增。 作为一种加密标准，这个市场的流动性高度分散——就衍生品而言，不同的合同条款和 API 结构使得统一从不同交易所收集的数据变得特别困难。 这些差异掩盖了用户正在承担的风险，尤其是通过指数构成和资本化计算。

为了帮助我们构建即将推出的衍生品数据产品以补充我们现有的市场数据源，Coin Metrics 团队收集了有关主要衍生品市场合约结构的信息。 在本期比特币期货中，我们将仔细研究比特币永续市场中正在发生的事情以及永续合约之间的差异。

交易量

永续合约是一种衍生工具，可以近乎实时地逼近标的资产的价格。 永续合约类似于定期期货，但不进行结算。 相反，这些衍生品使用一种称为融资的机制来使掉期价格与标的资产的价格保持一致。

Bitmex 永续合约在加密生态系统中很受欢迎，但在传统金融市场中并不流行。 永续合约占衍生品交易量的很大一部分。 与按代币指标追踪的交易所相比，永续合约交易量相形见绌。

虽然永续合约继续推动市场，但今年到目前为止，硬币指数可以访问历史数据的每个交易所的月交易量都出现了大幅下降。 另一方面，它在今年获得了相当大的市场份额。

通过观察每日交易量可以发现，各交易所的交易量呈现出同步变化的趋势。 此外，由于近期比特币价格上涨，交易量在 7 月下旬也有所增加。 数据还显示了市场动态的变化，例如 3 月 12 日的崩盘。

永续合约对加密市场有很大的影响。 通过 Coin Metrics 的可信交易量框架，比特币永续市场交易量明显高于所有加密货币现货市场。

合理定价

由于市场效率低下和流动性分散，加密货币交易所的价格经常出现分歧。 这可能会给衍生品交易所带来问题比特币永续合约什么意思，因为衍生品交易所需要稳定的指数价格来进行融资和结算。 更重要的是，衍生品交易所提供的杠杆产品为恶意行为者操纵基础现货市场、篡改其指数价格创造了巨大的货币激励。 因此，这些交易所使用的指数必须持续维护，以保持市场相关性和功能，尽管现货市场偶尔会出现恶意异常。

互联网现状第 58 期讨论了市场效率低下和适应不良，强调了加密货币中稳健的卡定价的必要性。 虽然指数在下跌时的行为会对交易者产生重大影响，但对这一主题的报道却很少。 交易所关于如何计算指数价格的文件质量各不相同。

为了有效地为交易者服务，指数价格必须反应灵敏并以相对较低的延迟跟踪基础市场状况。 这必然会使它有些波动，反映出基础市场的暂时波动。 这种差异对于合约定价和清算用户来说是不受欢迎的。 衍生品交易所使用标记价格来降低波动性，以换取响应性的降低。

根据使用的抵押品类型，永续合约可分为三类：以标的资产为抵押品的反向合约； 由报价货币抵押的线性合约，通常是美元/日元或美元； 并以第三种货币为抵押品的量化合约，通常为比特币。

在基于比特币的市场中，反向合约比线性合约更常见，而成交量合约则不太常见。 然而，随着美元储备货币逐渐取代它，BTT 成为更普遍的储备货币。 这种趋势的迹象可以在 okex 期限期货市场中看到，最近以美元/美元计价的合约在公共利益方面首次超过了以 BTC 计价的合约。 虽然反向永续合约在交易所的敞口仍然高于线性合约，但差距正在缩小。 您可以在我们的报告《稳定币的崛起》中了解更多关于 USDT 在加密生态系统中不断变化的角色。

主流衍生品交易所对比特币永续合约产品使用的指数和买入价如下（按合约类型划分）。 并因其新颖的市场和缺乏后者的文件而被排除在外。

这些指数中的大多数由每个组成市场的最后交易价格的简单或成交量加权平均值组成。 在此过程中，偏离中位价一定量的元器件价格将被剔除或限制在中位价附近。 成分市场、权重调整频率和中值限制因交易所而异，排除不活跃交易所的标准也是如此。 bybit和Kraken交易所的逆向永续产品指数结构框架相对复杂。

指数价格计算的最基本组成部分是一组现货市场。 衍生品交易所的经营者必须相信其组成交易所的经营者不会通过不准确的交易报告来伪造资产价格； 股票交易对将如实报告交易量。

决定信任哪些市场是一项艰巨的任务，sotn 的第 61 期对此进行了深入讨论。 反向永续合约通常与 BTC/USD 市场挂钩，而线性合约通常与 BTC/USDT 市场挂钩。 这种趋势的一个例外是 FTX，其线性合约保证金是美元的复合余额，其指数不考虑任何美元/美元报价市场。

在被调查的交易所中，反向合约的成分交易所通常位于美国，而亚洲交易所在在线可持续发展指数中的地位更为突出。

资本基本面

除了指数构成的差异外，衍生品交易所计算资本的方式也存在差异。

与定期期货不同，永续合约没有结算。 相反，他们依靠一种称为财务激励的机制来与基础资产保持联系。 在该机制下，当永续合约价格高于标的资产时，多头买入空头，当永续合约价格低于标的资产时，空头买入多头。 这些付款鼓励市场参与者将永久股票的价格保持在接近基础指数的水平。

基金支付的规模由资本利率决定，资本利率通常在基金的生命周期内是固定的，并且是永续价格与标的物先前价格之间的差值的函数。 但这些衍生品在理论上和实践中都是以固定利率为基础的。 各大衍生品交易所对比特币永续基金的计算方式如下图（按合约计算）。

交易所在计算资金费率和支付方式方面差异很大。 虽然大多数交易所只要求用户在资金期结束时持仓时支付或接收资金，资金期的长短也取决于交易所，但一些交易所会继续接收资金。

一些交易所在计算资本利率时也使用影响定价，考虑滑点，滑点的程度因市场而异。 最重要的是，一些交易所对融资利率的绝对值或变化率设置了上限，可能是为了防止资本支付的规模或波动性降低其产品的可用性，并避免在每个融资期结束时出现流动性收缩.

参考价及杠杆

最后，永续合约提供的杠杆数量和提供这种杠杆的条件各不相同。 交易所通常提供多种类型的杠杆，通常以初始支付保证金的倍数表示。

一半的主要交易所提供高达 100 倍的杠杆。 Binance 和 Forex 这两个交易所的杠杆高达 125 倍。

用户为避免清算而必须维持的保证金数额因交易所而异，但通常等于初始保证金的一半。 一些交易所还向交易者收取使用高杠杆产品的额外费用。

总之

随着永续合约继续推动比特币市场，了解它们的运作方式非常重要。 随着近期比特币价格的上涨，永续合约的交易量激增，可持续市场也随之增长。 随着行业的成熟并使用美元作为其通用计价货币比特币永续合约什么意思，我们预计会看到更多人采用稳定币保证金合约。

随着市场的发展，我们期望看到更多的合同标准化。 衍生品目前的结构不同，会引入不可预见的风险，尤其是通过它们的指数价格构成，这将对交易者产生实际影响。 通过我们对衍生品市场的调查，我们希望为这个不透明的生态系统带来透明度，最终目标是为衍生品市场数据提供一个统一的接口。

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